Mediální svět ovládl španělský ministerský předseda Rajoye. A to od doby, kdy oznámil, že Španělsko dosáhne rozpočtového deficitu 5,8 procenta hrubého domácího produktu. Schodek tak výrazně překročí 4,4 procenta HDP dohodnuté s Evropskou unií. Díky této události, a také relativnímu zklidnění italské ekonomiky, z médií zcela zmizel italský premiér Monti. A právě mediální „nezájem“ je jedním z důvodů, proč italské akcie překonávají od začátku března ve své výkonnosti ty španělské o téměř 6 procent.

Kterému indexu se bude dařit?
U španělského i italského hlavního indexu se objevuje riziko spojené s vývojem finanční krize. Další vývoj situace posoudí vývoj desetiletých státních dluhopisů. Dosažené výnosy odrážejí to, jak investoři a věřitelé posuzují důvěryhodnost očistného procesu, který právě probíhá. Dláždí současná řešení cestu do slepé uličky nebo skutečně snáší ovoce s lepší budoucností? Prozatím si negativní makroekonomická data ze Španělska v případě indexu IBEX35 vybrala svou daň. To ovšem není jediný důvod, proč měl IBEX35 mít oproti italskému BCI30 horší výsledky. V případě obou indexů jsou banky dominantním sektorem. Jak si stojí bankovnictví obou států?  

Španělsko utápí problematické úvěry
Celkové množství "problematických aktiv" se značně liší mezi bankami. Obecně však dosahuje mezi 5 až 20% z celkových úvěrů. Například Banco Santander a BBVA se pohybují v rozmezí 10-12% "problémových aktiv" v portfoliu, u malých Cajas však půjde o větší částky.

Španělské banky, tj. Banco Santander (SAN) a BBVA (BBVA), se nutně obávají realitního trhu a deflace související s bublinou z roku 2008. Tento stav je pomalu ničí, což má výrazný dopad na celou ekonomiku. Španělská vláda navíc nyní zavádí jeden úsporný balík za druhým, což situaci na trhu s nemovitostmi ještě zhoršuje.

Když se podíváme na další možný pokles cen bydlení a ztrát z nedobytných úvěrů, obrázek španělského bankovnictví vypadá opravdu špatně. Výše rizika je příliš vysoká pro případné investice.

Italská expozice v Maďarsku zvyšuje riziko
Naproti tomu velkým rizikem pro italskou ekonomiku je expozice italských bank směrem do východní Evropy. Rozsáhlé expozice v regionu střední a východní Evropy italské banky oslabí, A to v případě, že se opět objeví problémy s deficity v oblasti bankovnictví. Především Intesa Sanpaolo má obrovské expozice v Maďarsku, jehož současné rozpory s EU nevěstí nic dobrého a jen zvyšují celkové riziko.

Italská převaha
Podle mě za zvýšenou výkonností italských akcií stojí ivestoři, kteří se chtěli zbavit svých španělských expozic tím, že prodávali tituly z IBEX indexu. Později se dostavila nedostatečná výkonnost indexu zatímco se Španělsko čím dále častěji objevovalo v médiích. Naproti tomu Itálie měla horší výkonnost v porovnání s Evropou, ale nešlo o tak zásadní rozdíl. Z toho důvodu by se investoři neměli dívat jen převahu finančního sektoru a z toho dělat závěry, ale spíše by se měli soustředit na základní hnací síly indexu.

Peter Bo Kiaer