Americká federální vláda se ocitla v historicky neudržitelné dluhové spirále. Celkový státní dluh USA dosáhl již více než 36 bilionů dolarů, přičemž poměr dluhu k HDP přesáhl 120 %. Ratingová agentura Moody’s snížila americký státní rating z nejvyšší známky Aaa na Aa1, což znamená konec éry, kdy všechny hlavní agentury považovaly USA za naprosto bezpečného dlužníka, informovala agentura Reuters.
„Současný fiskální rámec nevykazuje důvěryhodný plán konsolidace, což dlouhodobě oslabuje schopnost USA plnit své závazky bez dodatečných politických opatření,“ zdůvodnila ve své zprávě agentura Moody´s.
Fiskální rok 2025 naznačuje, že situace se rychle zhoršuje. Jen za prvních pět měsíců dosáhl federální deficit 1,147 bilionu dolarů, což je o 38 % více než ve stejném období loňského roku. Úroky z dluhu vzrostly na 478 miliard dolarů, což je meziročně o 10 % více. Tento trend se stává takzvaným „šedým nosorožcem“ americké ekonomiky - předvídatelnou, ale ignorovanou katastrofou.
Vysoká inflace, kombinovaná s agresivní měnovou politikou Federálního rezervního systému, žene výnosy desetiletých amerických dluhopisů do pásma 4,5 – 5 %, přičemž třicetileté výnosy se drží až na 5,5 %. Podle odhadu Goldman Sachs může výnos desetiletého dluhopisu překročit i 6 %, pokud nedojde k razantnímu obratu ve fiskální politice.
„Pokud americká vláda nadále nebude schopna omezit deficit a zadlužení se přehoupne přes 130 % HDP, trhy budou požadovat stále vyšší výnosy a může být narušena stabilita celého dluhopisového trhu,“ uvádí zpráva Goldman Sachs.
Zatímco Spojené státy navyšují emisi dluhopisů, zahraniční investoři je začínají opouštět. Japonsko, Velká Británie a další velcí držitelé amerického dluhu diverzifikují své rezervy, odprodávají americké obligace a nakupují zlato, čínský jüan a jiné neamerické aktiva.
V prvním čtvrtletí roku 2025 centrální banky po celém světě navýšily své zlaté rezervy o 244 tun, přičemž Čína dále diverzifikuje své portfolio. Její devizové rezervy ve výši 3,2 bilionu USD zůstávají stabilní již 17 měsíců, ale struktura se mění: méně dolarů, více zlata a více suverénních dluhopisů jiných zemí.
Americké dluhopisy byly po desetiletí vnímány jako „bezrizikové aktivum“, na jehož základě se oceňovala většina světových aktiv. Tento status je ale dnes vážně ohrožen.
„Rostoucí fiskální deficity a vysoký dluh USA představují systémové riziko pro globální ekonomiku. Pokud nedojde k obratu, může podíl veřejného dluhu na HDP přesáhnout 140 % do roku 2032,“ upozornil Mezinárodní měnový fond (IMF).
Vysoké výnosy amerických dluhopisů zároveň zvyšují náklady na financování pro podniky i vlády po celém světě, způsobují odliv kapitálu z rozvíjejících se trhů, zvyšují kurzová rizika a mohou vyvolat řetězové korekce cen rizikových aktiv, a to především v technologickém sektoru a na trhu s hypotékami.
Psali jsme:
Čína jako jeden z největších držitelů amerických dluhopisů aktivně buduje alternativní infrastrukturu globálních financí. Zvyšuje podíl zlata, rozšiřuje systém CIPS (alternativa k SWIFT pro platby v jüanech), který v roce 2024 zpracoval 175 bilionů jüanů (nárůst o 43 %). Zároveň prosazuje nová pravidla pro restrukturalizaci dluhů v rámci G20 a aktivně podporuje mezinárodní platby ve vlastní měně.
Americký fiskální režim se dostal do bodu, kdy hrozí rozpad důvěry nejen doma, ale i v zahraničí. Pokud USA nenastartují fiskální reformu, nesníží deficit a neobnoví důvěru trhů, může být konec dominance dolaru pouze otázkou času.
Globální měnový systém se zcela jasně nachází v přechodové fázi, kde se dominance jedné měny mění na multipolární uspořádání. To bude mít důsledky nejen pro Spojené státy americké, ale i pro celý svět. Nová éra měnové diverzifikace už začala. A jestli USA neudrží rovnováhu mezi výdaji a důvěrou, může být jejich měnová hegemonie už brzy minulostí.
